Валютные резервы

В настоящее время валютные резервы, формируемые Центральным банком, делятся на две группы: резервы, обслуживающие интересы государства, и резервы, которые условно называют “внешнекредитными”, так как они, по сути, являются нашим кредитом зарубежным экономикам. По оценкам экспертов, не менее $100 млрд. золотовалютных резервов в 2007 году являлись “внешнекредитными”, размещавшимися в иностранных банках под 2–3% в годовом исчислении.

Две трети зарубежных заимствований банковского сектора пришлось на долю 20 крупнейших банков страны. “Длинные” деньги под невысокий процент — это не единственное преимущество финансирования на Западе.

После получения публичной кредитной истории за рубежом владельцы российских банков могут рассчитывать на привлечение западных средств и вхождение в капитал банка иностранных инвесторов. Но оскудение этого источника (внешних заимствований) создавало риск снижения темпов роста капитала и банковских активов, включая кредитные портфели.

Другим важным источником дополнительных ресурсов для банков был рынок облигаций, позволявший за относительно короткий срок (в качестве альтернативы межбанковскому кредитованию) привлекать крупные суммы без обеспечения под приемлемую доходность. Ставки по облигациям российских кредитных организаций в целом устраивали как самих эмитентов, так и инвесторов: в среднем бумаги банков первого эшелона торговались на уровне 7–8% годовых к погашению через год, банков второго эшелона — 8-11 % годовых, по третьему эшелону — от 11–13 % годовых и выше.

Из-за сложной процедуры регистрации облигаций многие банки отдавали предпочтение векселям. По данным Центробанка, объем вексельного рынка банковского сектора за 2006 год составил 790,4 млрд руб., увеличившись на 41 % по сравнению с его ростом в 12 % в 2005 г. Напомним, что, как и облигации, векселя подлежат погашению в указанный в договоре с покупателем срок.

Запуск биржевого сегмента сделок репо в секции фондового рынка ММВБ состоялся в апреле 2002 года. По данным за первое полугодие 2005 года среднемесячный объем таких сделок составил около 27 млрд. руб. К 2008 году рынок биржевого репо вырос до размеров ежедневного оборота 100–150 млрд руб. только в рамках фондовой биржи ММВБ.

В отличие от похожей на нее сделки “своп”, сделка биржевого “репо” содержит встроенный механизм кредитования. Он может быть прописан явно, в виде процентов по кредиту, который получает сторона, предоставляющая контрагенту деньги, или неявно — в этом случае цена обратного выкупа превышает цену продажи бумаг.

При нормальной ситуации в экономике условия сделки “репо” выгодны и заемщику и кредитору, потому что за время кредита проданные акции могут вырасти в цене. Когда же придет час выкупа акций “по старой цене” — а в этом смысл сделок РЕПО, — то заемщик расплачивается за кредит и получает назад свои акции.

Маржу, то есть стоимость, на которую выросли акции за время кредита, заемщик присваивает себе. Специфический риск этой сделки заключается в том, что один из контрагентов может не исполнить обязательства по второй, отложенной части договора. Например, когда заемщик отказывается выкупать акции, которые на момент выполнения обязательства резко упали в цене.