Фондовый рынок и фондовые биржи

Рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, на котором происходит обращение, купля-продажа ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг представлена на рис. 1.2.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на общерыночные (присущие каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от всех других).

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие.

2. Функцию страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование). Данная функция стала возможной благодаря появлению производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Хотя коммерческая функция является для фондового рынка весьма важной, информационная функция не менее значима. Ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов. Данная информация представлена в курсовой стоимости ценных бумаг.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок последний можно разделить на первичный и вторичный. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их первым владельцем (инвестором).

Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.

Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке, но отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что первичный рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своей сущности процессы.

На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента, на вторичном же рынке происходит переход от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг.

Таким образом, операции на вторичном рынке проводятся без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента. Эмитенту в принципе безразлично, в чьих руках находятся выпущенные им ценные бумаги, важным для эмитента остается лишь объем обязательств по ценным бумагам.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг выполняют различные функции. Функция первичного рынка состоит в том, чтобы дать возможность эмитентам аккумулировать необходимые для осуществления определенных инвестиционных программ средства путем выпуска долевых или долговых ценных бумаг.

Функция вторичного рынка состоит прежде всего в том, чтобы обеспечить ликвидность выпускаемых ценных бумаг, т. е. возможность продажи их владельцам в случае необходимости.

Участники рынка ценных бумаг. Эмитенты. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг»: «эмитент — это юридическое лицо, либо органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных за ними».

На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство, считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск. Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг являются банки, в силу того что даже в кризисный период банковский бизнес является наиболее прибыльным.

Инвесторы. Закон «О рынке ценных бумаг» определяет инвестора как лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правах собственности или ином вещном праве. Рынок любой ценной бумаги существует и развивается, если у инвестора есть интерес к ее приобретению.

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков, но наиболее значимым является их статус. По статусу они делятся на индивидуальных (физических лиц), институциональных (коллективных), профессионалов рынка. Основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, является индивидуальный инвестор, т. е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, описанные в Законе «О рынке ценных бумаг».

Данный перечень является исчерпывающим и может быть изменен только законом. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанными с рынком ценных бумаг.

Деятельность профессиональных участников подлежит обязательному лицензированию. Лицензии выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею федеральными органами исполнительной власти и Центральным банком РФ на основе генеральной лицензии.

Регулирование рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

В соответствии с поставленными целями и способами их достижения регулирование участников рынка ценных бумаг может быть внешним и внутренним. Внешнее регулирование базируется на выполнении всех законодательных и нормативных актов страны, обеспечивающем нормальное функционирование всех институтов рынка.

Внутреннее регулирование основано на принятых непосредственно участником рынка ценных бумаг собственных нормативных документах: уставах, правилах, положениях, должностных инструкциях.

С одной стороны, государственные органы регулирования стремятся к формированию всеми участниками рынка принципа саморегулирования путем передачи части полномочий непосредственно участнику. С другой же стороны, государство оставляет за собой право вносить изменения или дополнения в существующие правила и инструкции.

Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда определяются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов.

В настоящее время преобладающим является косвенное регулирование рынка ценных бумаг, а именно:

• контроль за денежной массой в обращении и объемом предоставленных кредитов с помощью влияния на ставки ссудного процента;
• изменения в налогообложении и сроках амортизационных отчислений;
• гарантии правительства (по депозитам, займам частного сектора и др.);
• внешнеэкономическая (операции с иностранной валютой, золотом, мероприятия по стимулированию экспорта, валютные ограничения и т. д.) и внешнеполитическая деятельность (развитие или свертывание политических контрактов, отражающиеся на внешней торговле и экономических связях, военные действия и пр.).

В Российской Федерации правительственные органы, занимающиеся внешнеэкономической деятельностью, стремятся повысить роль национальных ценных бумаг на внешних рынках и национальных рынков в международном движении фиктивного капитала.

Но государственная деятельность по отношению к бирже не должна быть запретительной. Ее цель — стимулирование и координация, забота об интересах массового держателя ценных бумаг, поощрение торговли ценными бумагами при соблюдении известных правил.

В первые годы существования фондового рынка его необходимо было регулировать. Основные проблемы в этой области заключаются не в самом факте регулирования, а в конкретных способах и формах, которыми оно должно осуществляться. Кроме того, учитывая, что наше государство само является крупным акционером, необходимо иметь механизм общественного (независимого) контроля и регулирования рынка ценных бумаг.

В 1994 г. началась, а в 1995–1996 гг. была продолжена реорганизация системы регулирования РЦБ, в рамках которой функции утверждения стандартов и правил, а также (в ряде случаев) лицензирования и контроля переходят к Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации.

Исполнение и контроль за исполнением законов в сфере рынка ценных бумаг должны стать функцией прежде всего саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также (в отдельных случаях) заинтересованных министерств и ведомств, региональных комиссий по ценным бумагам.

До принятия Закона «О рынке ценных бумаг» в российской практике отсутствовала юридическая основа для саморегулируемых организаций, однако различного рода объединения участников рынка имелись в виде ассоциации (союзов) фондовых бирж, регистраторов и депозитариев и т. д.

Саморегулируемые организации — это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольных началах с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

В настоящее время саморегулируемыми организациями рынка ценных бумаг являются организаторы РЦБ (биржи) и общественные объединения различных групп профессиональных участников.

Саморегулирование направленно в конечном счете на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и эстетических норм для его участников, их ответственность перед клиентами, установление правил и осуществление торговых операций, а также контроля за соблюдением этих норм и правил.

Создаваемые биржами биржевые ассоциации, федерации вправе издавать свои внутренние документы (решения, правила, регламенты, инструкции), регулирующие фондовую деятельность.

Фондовая биржа. Понятие фондовой биржи. В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами можно выделить организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой) рынки ценных бумаг. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются в одном и том же месте, в строго отведенное время — во время проведения биржевого сеанса (или проведения биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями, высоконадежную систему контроля за исполнением сделок.

В Российской Федерации деятельность фондовых бирж регулируется Законом «О рынке ценных бумаг», принятом в 1996 г., в соответствии с ним в РФ биржа создается в форме некоммерческого партнерства.

Фондовая биржа организует торговлю ценными бумагами только между членами биржи, в качестве которых могут выступать любые профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами, банки, клиринговые организации и др.). Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, которое определяет правила внутреннего распорядка и решает общие финансовые и организационные вопросы. Контроль за текущей деятельностью биржи осуществляет биржевой совет или наблюдательный комитет.

Для оперативного управления биржей создается исполнительная дирекция. Помимо перечисленных органов управления на бирже создаются определенные подразделения, которые выполняют специфические функции: торговый отдел, регистрационный отдел, расчетная палата.

Для решения всех вопросов создается арбитражная комиссия, а вопросами допуска ценностей на биржу занимается специальная комиссия по допуску. Организационно-правовую структуру биржи можно представить следующей схемой (рис. 1.4).

Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки и приобретения места на бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен множеством писаных и неписаных норм, вырабатываемых администрацией биржи и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.

Эффективное функционирование вторичных рынков имеет важное значение для поддержания ликвидности финансовых рынков в целом. В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже.

В развитых странах на фондовой бирже реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, однако влияние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, весьма значительное. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте.

Все остальные сделки с ценными бумагами осуществляются на неорганизованном рынке ценных бумаг. На сегодняшний день компьютеризированные системы торговли как на бирже, так и на внебиржевом рынке стерли различия между этими рынками. Для инвесторов все менее важно место, где происходит сделка, если обеспечена приемлемая цена.

Виды операций на фондовой бирже. Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие.

Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную, — это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства.

Подобные операции влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации капитала. За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций.

Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций.

Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют «быками»), так и в надежде на падение курса (их называют «медведями»).

При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска.

К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства; ко второй — с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т. п.; к третьей — с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.

Крупные корпорации, банки, страховые компании использовали рынок ссудных капиталов и ценных бумаг для всякого рода спекулятивных сделок, направленных на дальнейшее обогащение и концентрацию капитала внутри отдельных монополистических групп.

Важную роль в этом сыграли инвестиционные компании, которые развились благодаря сделкам с ценными бумагами. Они выпускают акции и облигации, которые приобретаются мелкими инвесторами. На вырученные средства инвестиционные компании покупают другие акции на бирже.

Играя на повышении и понижении курса акций, они получают дополнительные прибыли — это основной метод обогащения инвестиционных компаний. Иногда обыкновенные акции приобретаются за счет заемных средств. Это позволяет вкладывать относительно мало инвестиционных средств самой компании. Долг при повышении котировок остается постоянным, а вся прибыль приходится на небольшой первоначальный вклад.

На бирже осуществляются различные виды биржевых сделок и распоряжений. Прежде всего существует простая сделка, когда один клиент продает через биржу определенное количество акций другому клиенту. Такая сделка совершается через брокера. Такие сделки не носят спекулятивного характера и связаны с перераспределением пакетов акций. Это краткосрочная кассовая сделка, которая обеспечивается в два дня.

Покупатель может покупать акции с частичной оплатой, т. е. совершать маржинальные сделки. При этом 50% должно быть погашено наличными, а остальные акции оплачиваются брокерской фирмой в кредит под залог акций.

В этом случае покупатель может получить высокую прибыль, так как на те же деньги он может купить вдвое больше акций, но в то же время если курс понизится, то покупатель может потерять значительно больше. Также брокер может внезапно потребовать возврата займа с уплатой наличными для покрытия потерь в стоимости акций.

Если покупатель не в состоянии уплатить наличными, то брокер продаст акции с убытком для покупателя. Таким образом, сделки с частичной оплатой осуществляются в основном покупателями, настроенными оптимистично в отношении тенденции развития биржи и располагающими достаточными денежными фондами для рискованных операций.

Другой формой биржевой сделки является сделка с премией, т. е. опционная сделка, когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку по определенному курсу в оговоренный период в несколько месяцев.

Брокеру же вкладчик уплачивает комиссионные. Если повышение курса акций превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль. В противном случае он отказывается от своего права на покупку и теряет сумму, которая была выплачена в качестве комиссионных.

Наряду с опционными сделками широко развита также сделка «фьючерс». Это стандартный срочный контракт, который заключается на бирже между продавцом и покупателем в целях купли и продажи ценных бумаг в будущем по фиксированной ранее цене.

Все вышесказанное — довольно краткий обзор операций на фондовой бирже, различные операции можно комбинировать, наиболее полную картину сделок на фондовой бирже можно видеть на рис. 1.5.

Фондовые индексы. Фондовые индексы применяются для получения информации о динамике фондовых рынков в целом, его отдельных секторов, сегментов, отраслей и отдельных групп ценных бумаг. Поскольку фондовые индексы должны фиксировать усредненную информацию в динамике, построение его предполагает сравнение текущих средних значений показателей с прошлыми.

Избранный для сравнения прошлый период может быть любым из предшествующих текущему или вполне определенным, однозначно заданным при конструировании индекса. Поскольку важна динамика индекса, а не его абсолютное значение, выбор базового значения не принципиален. Обычно предпочтение отдают круглому, безразмерному числу: 10, 100, 1000.

Наиболее часто в мировой практике применяются американские фондовые индексы. Это индекс Доу Джонса (DJIA) и индекс Standard & Poor’s 500 (S&R 500). Индекс Доу Джонса рассчитывается следующим образом:

Количественное значение индекса следует понимать в динамическом смысле (сколько стоила бы среднестатистическая акция в настоящее время, если бы реальных эмиссий, консалидаций и сплитов не было). Пример рассматриваемого индекса представлен на графике (рис. 1.6)

В индекс S&P 500 включены курсы 400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных фирм. При калькуляции применяется взвешивание по числу акций компаний.

То есть используется метод средней взвешенной. Для удобства пользования индекс умножают на коэффициент 10 — базовое значение. Таким образом, значение индекса, равное, например, 450, указывает, что средняя цена акций, учитываемых индексом, увеличилась по сравнению с прошлым годом в 45 раз (450/10).

Наряду с наиболее популярными индексами DJIA и S&P 500 каждая страна (а в развитых странах — и каждая фондовая биржа) изобретает собственные фондовые индексы и пользуется ими для уточнения фондовой обстановки и перепроверки информации. В табл. 1.4 представлены наиболее известные мировые фондовые индексы и базы их расчета.

Наряду с вышеперечисленными индексами существуют также всемирные фондовые индексы. Так, например, газета «Financial Times» рассчитывает индекс для 2500 акций из 24 стран мира.

С 1993 г. наибольшую популярность завоевал индекс АK&М. Отбор акций для расчета индекса производился по их ликвидности, которая определялась минимальным числом компаний, осуществлявших двустороннюю (на покупку и продажу) котировку.

Индекс находили как взвешенное среднее арифметическое цен покупки и продажи. В качестве весов использовали количество предложений на покупку и продажу. С течением времени фондовый индекс АK&М стал чисто индикативным, перестал отражать динамику реальных торгов на российском фондовом рынке.

Но наиболее адекватным реалиям российского фондового рынка по сравнению с другими соответствует индекс РТС. Данный индекс отражает состояние организованного внебиржевого фондового рынка России. Текущие значения для индекса РТС определяют как отношение текущей капитализации эмитентов, учитываемых индексом, к капитализации в предыдущий день (капитализация — произведение количества акций на рыночную цену).

Рыночную цену находят как частное от деления объема дневных продаж в долларовом выражении на количество проданных за этот день акций. Если по какой-то акции сделок не было, то ее рыночную цену рассчитывают как среднее арифметическое наилучших цен предложений на покупку (максимальных) и на продажу (минимальных).

Таким образом, индекс РТС охватывает только те акции, на которые в РТС выставлялись твердые двусторонние котировки. Эта особенность делает индекс РТС наиболее значимым в российских условиях и в аналитическом, и в практическом смысле.

Фондовые рейтинги. Рейтинг является комплексной характеристикой рынка, точнее не рынка как целого, а непосредственно ценных бумаг и их эмитентов. Рейтинг, подобно фондовому индексу, является информационным продуктом особого рода, результатом профессиональной обработки данных, представляемых в сжатой, часто ранжированной форме.

Предметом рейтинга может быть все что угодно: ценные бумаги, их эмитенты (корпорации, регионы, страны), различные профессиональные участники рынка ценных бумаг (торговые системы, банки) и т. д. Элиту международных рейтинговых агентств составляют несколько фирм: Standard & Poor’s, Moody’s (Moody’s Investor’s Service, Inc), Fitch IBCA.

Рейтинг (ранг) принято обозначать начальными буквами английского алфавита (табл. 1.5).

Рейтинг очень важен как для эмитента, так и для инвестора. Для эмитента рейтинг определяет саму возможность разместить заем и цену этого займа. Инвесторы рассчитывают на высокую плату за предоставление высокорискованных займов, т. е. на большие проценты за пользование кредитом. Так, практика показывает, что доходность инвестиционных ценных бумаг для инвестора составляет около 10%. Доходность спекулятивных (кредитных) ценных бумаг лежит в интервале 20–30%. Доходность аутсайдерских бумаг обычно превышает 50%.

При составлении инвестиционных рейтингов страны комплексно учитывают все существенные риски (политические, социальные, экономические, финансовые).

Некоторые американские агентства составляют не интегральный рейтинг одной корпорации по разным критериям и параметрам, а делают рейтинги многих компаний по одному критерию, например по критерию динамичности развития или по объему продаж и капитализации. Такие специализированные рейтинги компаний очень полезны в анализе, особенно на насыщенном акциями фондовом рынке.

В России пока не существует действительно авторитетных рейтингов компаний. Это объясняется и объективными и субъективными причинами. К числу объективных причин принадлежит тот факт, что большинство акций отечественных компаний стали неликвидными в результате кризиса 1998 г., а это делает невозможным корректное определение капитализации (устанавливать рыночные курсы акций по заявкам на покупку и продажу не вполне корректно, но иного выхода в условиях, когда не заключаются реальные сделки, нет).

Это прежде всего журнал «Эксперт» и недавно присоединившийся к нему журнал «Деньги». Журнал «Эксперт» начиная с 1995 г. публикует рейтинги 200 крупнейших компаний России в виде двух списков, ранжированных по капитализации и объему реализации.

Фондовые индексы по своей природе более объективны, чем фондовые рейтинги, так как построены на однородной, не допускающей спорных толкований информации. При составлении рейтингов (особенно комплексных, сводных) аналитик по собственному усмотрению объединяет разнонаправленные выводы, даваемые отдельными исходными списками.

Рыночные индикаторы. Рыночные индикаторы позволяют значительно углубить технический и фундаментальный анализ, поскольку они содержат гораздо больше информации, чем показатели цены и объема. Стандартный принцип применения рыночных индикаторов таков: сначала с помощью индикаторов определяется направление движения всего рынка, а затем с помощью индикаторов цены/объема — моменты покупки или продажи отдельной ценной бумаги.

На сегодняшний день западными аналитиками разработано большое количество различных фондовых индикаторов. Однако профессиональные участники для своей работы используют лишь один или два «любимых», т. е. те, которые, по их мнению, позволяют наиболее точно выявлять фондовую конъюнктуру, проводить анализ и прогнозировать будущие изменения.

Несмотря на большой ассортимент, многие индикаторы имеют совсем незначительные отличия, так как строятся на одной и той же исходной информации. Обычно все индикаторы подразделяют на 3 категории: денежные, психологические и динамические.

Денежные — ориентированы на экономические данные. Они помогают оценить общую ситуацию в экономике, т. е. внешние силы, напрямую влияющие на прибыльность компаний и динамику курсов акций.

Психологические — выявляют изменения в ожиданиях инвесторов.

Динамические — показывают, что реально происходит с ценами в данный момент.

Нижеприведенная табл. 1.6 объединяет некоторые индикаторы по данным, на основе которых они разработаны.

Далее подробнее будут рассмотрены индексы, активно используемые западными и отечественными аналитиками, а потому представляющие наибольший интерес и необходимость более детального анализа.

1. Индекс роста/падения процентной ставки. Циклы общей деловой активности и состояние финансовых рынков в значительной степени определяются процентной ставкой. Изменение процентных ставок

или ожиданий относительно их будущего уровня имеет далеко идущие последствия. Рост процентных ставок вызывает снижение уровня потребления и соответствующее снижение объемов розничных продаж, что приводит к сокращению корпоративных доходов, падению курсов акций и росту безработицы.

Неблагоприятное влияние падающих корпоративных доходов на рынок акций усугубляется еще и тем, что рост процентных ставок делает более привлекательными инвестиции в процентные финансовые инструменты, что приводит к оттоку денежных средств с рынка акций. Повышение процентных ставок обычно приводит к падению рынка акций, а снижение ставок — к его росту.

1. Коэффициент открытого интереса — это число открытых фьючерсных или опционных контрактов. Открытым контрактом может быть контракт на покупку или на продажу, который до настоящего момента не исполнен, не закрыт или срок которого не истек.

Открытый интерес характеризует ликвидность определенного рынка. Важную информацию дает сочетание анализа объема с анализом открытого интереса.

2. Коэффициент пут/колл — психологический индикатор рынка, отражающий соотношение между объемами торгов по опционам пут и колл. Инвесторы, покупающие пут, рассчитывают на снижение цен (у этого общего правила имеется исключение: опционы пут и колл покупаются также для хеджирования позиций по другим финансовым инструментам).

Опцион пут дает инвестору право продать 100 акций по заранее установленной цене. Покупатели колл рассчитывают на рост цен. Соотношение между опционами пут и колл отражает «бычьи»/«медвежьи» ожидания этих слабых, по утвердившейся репутации, инвесторов (рыночная практика показывает, что опционами обычно торгуют неопытные и нетерпеливые инвесторы, которых привлекает возможность получения огромной прибыли при маленьких расходах).

Когда индикатор принимает крайние значения, рынок обычно меняет направление на противоположное (табл. 1.7).

Чем выше коэффициент пут/колл, тем пессимистичнее их настрой. Интерпретация основана на принципе противоположного мнения.